해양 시추는 단순한 개념이지만 매우 어려운 사업입니다. 이미 개발중인 육상 석유 및 가스 매장량에 쉽게 접근 할 수있는 에너지 회사는 매장을 보충하고 생산 요구를 충족시키기 위해 점점 더 해외를 찾고 있습니다. 해저 아래에 충분한 오일과 가스가 대기하고 있지만 접근하기가 쉽지 않습니다. 수 중에서의 작동은 우주에서의 작동과 비슷합니다. 사람과 기계에 적대적이며 특수한 장비와 노하우가 필요합니다.
근해 시추 산업은 연간 수십억 달러 규모의 기업입니다. Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) 및 Noble (NYSE: NE)과 같은 주요 플레이어는 운영 장비의 상당 부분을 차지하지만 전세계에는 수십 명의 소규모 플레이어가 있습니다. 이 부문에서 상장 된 회사의 시가 총액은 500 억 달러를 초과합니다. (이 분야로 뛰어 들기 전에이 회사들이 석유 및 가스 산업 입문서 에서 어떻게 돈을 버는 지 알아보십시오.)
사진에서: 10 대 녹색 산업
사업의 역사 사람들이 마른 땅이 아닌 다른 곳에서 기름을 찾기 시작하는 데 30 년 이상이 걸렸습니다. 최초의 침수정은 1890 년대 오하이오 주 저수지 (Grand Lake, St. Mary 's)에서 시추되었고, 그 후 곧바로 캘리포니아의 Summerland Field에서 최초의 바닷물 우물이 시추되었다. 최초의 근해 굴착 장치는 기본적으로 변형 된 굴착 장치였으며, 1947 년이 되어서야 첫 번째 우물이 (멕시코만) 땅에서 완전히 뚫어졌습니다. 그 이후로이 분야에서 지속적인 혁신이 이루어졌으며 업계는 크게 확장되었습니다. 현재 기술적으로는 탐험 할 수없는 지역이 거의 없으며, 에너지 자원의 해외 개발은 세계 에너지 경제의 주요 요소입니다.
주요 용어 모든 분야와 마찬가지로 투자자가 알아야 할 몇 가지 주요 용어가 있습니다. 가장 중요한 용어는 회사마다 다른 리그의 수입 잠재력과 수요 특성이 다르기 때문에 회사가 사용하는 리그 유형을 다룹니다.
- Jackup Jackups는 가장 일반적인 유형의 해양 시추 굴착 장치이며 요율과 수요 측면에서 가장 변동성이 높은 경향이 있습니다. 잭업에는 물에 떠 있고 바지선이 있으며 바지선은 해저까지 뻗어있는 다리 (일반적으로 3 개, 때로는 3 개 이상)가 있습니다. 잭 업은 일반적으로 대상 시추 장소로 견인되며 도착시 다리가 해저에 잭업됩니다.
일단 설치되면, 이 플랫폼은 일반적으로 파도보다 훨씬 높은 드릴링 플랫폼으로 꾸준하고 견고합니다. 해저의 바닥에 물리적으로 접촉하기 때문에 일반적으로 약 400 피트의 물과 같이 비교적 얕은 물에서만 사용할 수 있습니다. 대부분의 잭 업은 플랫폼의 구멍을 통해 드릴 다운하지만 일부 ("캔틸레버"라고 함)는 바지선 측면을 뚫습니다. (재무 제표로 드릴 다운하여 올바른 회사를 활용하고 수익을 창출 할 수 있습니다. 석유 탐사 및 생산에서 수익 창출을 확인하십시오.) 준 잠수정 준 잠수정은 잭 업과는 약간 다릅니다. 반 잠수정은 물속에 잠긴 폰툰에 떠 있고 표면보다 훨씬 높은 작동 데크가 있습니다. 표면 아래에는 기본적으로 리그를 제자리에 묶는 앵커와 탯줄이 있지만 일부는 리그를 목표물로 유지하는 데 도움이되는 동력 시스템이 있습니다. 다음 세대에 이어이 굴착 장치의 용량이 증가했으며 가장 현대적인 반 잠수정은 최대 10, 000 피트의 물에서 작동 할 수 있습니다. 잭 업은 특정 상황에서 높은 요일 요금을받을 수 있지만 반 잠수 가능한 요금은 3 배에서 5 배 높은 경향이 있습니다. Drillships Sub -submersible과 마찬가지로 Drillship은 다양한 상황에서 작동 할 수 있으며 매우 깊은 물이있는 장소에서 자주 사용됩니다. 반 잠수정과 마찬가지로, 드릴 쉽은 일반적으로 10, 000 피트의 작동 제한을 갖습니다. 이는 선박 자체의 제한과는 반대로 많은 양의 물을 통해 드릴링 작업을 확장하는 것과 관련이 있습니다.
드릴 쉽은 기본적으로 매우 큰 보트처럼 보이고 작동하며 선체의 구멍 (문 풀이라고 함)을 통해 드릴링이 이루어집니다. 이 배들은 완전히 독립적이며 자체 동력입니다. 안정적인 반 잠수정은 아니지만 드릴 쉽은 이동이 가능하며 많은 장비를 운반 할 수 있으므로 탐사정 우물을 드릴링하기에 좋은 옵션입니다. 반 잠수정과 마찬가지로 시추선의 일일 요율은 종종 잭업의 요율보다 약간 높습니다.
중요한 지표 지나치게 단순화 할 위험이있는 해양 시추 수익은 주간 요율과 가동률의 함수이며, 요일 요율은 가격을 나타내고 가동률은 수량을 나타냅니다. 일일 요율은 회사가 일일 시추 활동에 대해받는 금액입니다. 모든 가격과 마찬가지로 일 요율은 서비스 수요와 서비스 제공 비용의 함수입니다. 수요가 급증하면 일반적으로 요율이 빠르게 올라가고 특수 장비 (어려우거나 가혹한 조건에서 사용)는 항상 프리미엄을 제공합니다. (회사가 비용을 계산하는 방법은 순소득 및 현금 흐름 번호가보고되는 방식에 영향을 미칩니다 . 석유 및 가스 회계의 차이에 대한 회계를 읽으십시오.)
이용률은 해당 기간 동안 적극적으로 참여하고 돈을 벌고있는 회사의 차량 비율을 나타냅니다. 활용은 공급 (업계에서 사용할 수있는 장비 수) 및 수요 (기업이 필요로하거나 원하는 에너지 수) 및주기 이동 기능입니다. 근해 시추공은 일반적으로 가격 책 정자이지만 가격이 하락할 때 회사가 서비스에서 굴착 장치 (특히 운영하기에 더 비싼 구식 굴착 장치)를 제거하는 것은 드문 일이 아닙니다.
투자자는 또한 계약 및 현물 요율에 대한 회사의 철학을 알고 있어야합니다. 일부 회사는 모든 장비에 대한 계약을 추구하는 것을 선호하지만 (때로는 이러한 계약이 몇 년 동안 실행되는 경우도 있음) 다른 회사는 기회를 잡고 기꺼이 진행률 (스팟 비율)에 동의합니다. 이 결정은 경영진의 위험 허용과 미래의 비율을 정확하게 예측하는 능력과 관련이 있습니다. 주기적으로 상승하는 동안 현물 가격 책정을 수락하는 회사는 계약으로 운영되는 경쟁 업체를 능가 할 수 있지만 수요가 감소하는 경우에도 그 반대입니다. (이러한 옵션은 가장 중요한 정치 상품 중 하나를 나타냅니다. 에너지 시장의 미래에 연료를 공급 하십시오).
함대 연령은 명백해 보이지만 실제로는 좀 더 복잡합니다. 분명한 것은 회사 차량의 평균 연령을 측정 한 것입니다. 그러나 함대 연령이 투자자에게 말할 수있는 것은 다소 복잡합니다. 구형 장비는 일반적으로 성능이 떨어지며 지속적인 유지 보수가 더 필요할 수 있습니다. 일반적으로 덜 강력한 장비는 우물을 뚫는 데 시간이 오래 걸리므로 고객은 일반적으로 고객이 선택하기에 충분한 장비가있을 때 오래된 장비에 대해 많은 비용을 지불하지 않습니다.
반면에, 오래된 함대는 이미 감가 상각의 잔인한 것을 보았고 회계 기준으로 운영하는 것이 더 저렴 할 수 있습니다. 마찬가지로, 더 오래된 차량을 사용하기로 선택한 회사는 일반적으로 자본 지출로 돈을 절약하고 있으며 이는 주주에게 더 높은 배당금이나 더 깨끗한 대차 대조표를 의미 할 수 있습니다. 대략적인 경험으로, 사이클 시작과 드릴링 사이클의 상단을 통해 더 어린 함대가 더 바람직하지만, 드릴링 활동이 쇠약 해 지거나 주기적으로 낮은 경우 더 큰 함대가 더 바람직합니다.
위험 해양 시추 산업에서 가장 큰 위험은 서비스 산업이며 고객과 예산에 의존하고 상품 가격에 매우 민감하다는 사실에서 비롯됩니다. 주요 석유 및 가스 생산 업체가 에너지 가격 하락을 예견하면 시추 예산을 줄입니다. 일부 시추 사업을 매끄럽게하기 위해 일부 시추 회사는 서비스에 대한 다년간 계약을 추구합니다. 이러한 계약은 시추공의 트레이드 오프 (trade-off)입니다 – 보장 된 비즈니스 장부를 제공하지만 몇 년 후 경쟁력이 있거나 그렇지 않을 수있는 비율로 잠금 비용이 발생합니다. (유가가 어디로 향하고 있는지 확실하지 않습니까?이 이론은 통찰력을 제공합니다. 자산으로서의 석유: 호텔 링의 가격 이론을 참조하십시오.)
용량 초과는 업계에서도 일반적인 위험입니다. 주간 요율이 해당 범위의 최고 수준으로 이동하면 회사는 쌓아 진 굴착 장치를 활성화하고 새로운 건설을 의뢰합니다. 역사적으로, 잭업 시장에서는 건설 비용과 리드 타임이 짧고 굴착 장치가 더 실용적 일 수있는 (즉, 미래 수요를 예상하여 유휴 상태를 유지하는) 잭업 시장에서 초과 용량이 큰 문제였습니다.
정부 규제는 업계의 진화하는 위험입니다. 2010 년 BP Macondo 석유 유출 이후 미국 정부는 해양 지역에 시추 모라토리엄을 발행 할 권리를 주장했다. 이러한 모라토리엄은 본질적으로 해당 지역의 모든 활동을 종료하고 이전 계약을 대체합니다. 전 세계 정부는 다양한 수준의 규제 감독 및 규칙을 가지고 있습니다. 일부 영역 (특히 개발 도상국)에서는 요구 사항이 최소이지만 더 많은 규제와 더 비싼 운영 요구 사항의 위험이 항상 있습니다.
자연 재해와 인공 재해는 업계의 또 다른 명백한 위험입니다. 허리케인은 장비를 손상 시키거나 파괴 할 수 있으며, 폭풍이 예상 될 때 작업자는 거의 항상 시추 활동을 연기합니다. 인공 재해는 장비의 작은 화재에서부터 장비의 손실을 초래하는 중대한 사고에 이르기까지 훨씬 더 많은 땅을 다룰 수 있습니다. 재난으로 인한 심각한 피해는 비교적 드물지만 위험합니다.
평가 부분적으로 비즈니스의 주기적 특성으로 인해 해양 시추 회사를 평가하는 것이 전형적인 산업 회사를 평가하는 것보다 까다 롭습니다. 가격 / 수익과 같은 전통적인 비율이 낮게 보일 때, 이는 종종 최대 수입의 징후이며 주식을 피할 때입니다.
현금 흐름 모델링은 작동해야하지만 모든 모델의 문제점은 연장할수록 점점 부정확해진다는 것입니다. 정통한 투자자는 회사의 시장 상황과 그에 따른 수익성 및 자본 비용 예산을 정확하게 예측할 수 있지만 매우 어렵습니다. 또는 투자자는 전체주기에 걸쳐 평균 수준의 수익성과 현금 흐름을 예측하려고 시도하는 "평균주기"모델을 만들려고 시도 할 수도 있지만 까다 롭습니다.
더 나은지 나쁜지에 대해서는이자, 세금, 감가 상각 및 상각 전 이익에 대한 선도 기업 가치 (EV)의 비율이 이러한 주식을 평가하는 데 가장 일반적으로 사용되는 지표입니다. 일반적으로이 부문은 7.0-8.0 배 EV / EBITDA 범위에서 거래됩니다.
기초 자산 가치를 평가하려는 평가 방법도 유용 할 수 있습니다. 가격 책정 가치는 간단하고 친숙한 공식입니다. 이 부문의 주식은 일반적으로 2.0 ~ 5.0 배 가격 / 도서의 범위에서 거래됩니다. 따라서 비율이 "2"에있을 때 매수 신호일 수 있지만 "4"의 비율은 해당 섹터가 더 가깝습니다. 피크.
이에 비해 자산 교체 비용은 회사의 현재 차량을 교체하는 데 드는 비용을 평가하려고합니다. 불행히도, 이것은 개별 투자자에게 매우 접근하기 쉬운 척도가 아닙니다. 새로운 건설 장비에 대한 현재 견적을 찾기가 쉽지 않으며, 차량의 연령과 기능을 적절히 할인하기 위해서는 많은 지식이 필요합니다.
이러한 접근 방식은 반드시 절연에 유용 할 필요는 없습니다. 회사는 EV / 교체 가치가 낮기 때문에 비용이 적게 드는 것처럼 보일 수 있지만, 추가 조사를 통해 투자자는 회사가 업계의 다른 사람들과 비교할 때 결코 마진을 산출하지 못했다는 것을 알게됩니다. 따라서 자산 기반 평가 지표를 사용하려는 투자자는 회사의 수익성이 다른 회사와 비교되는 방식으로이를 배치해야합니다. (이 간단한 척도는 투자자가 주식이 좋은지 여부를 결정하는 데 도움이됩니다. Enterprise Multiple을 사용한 가치 투자를 확인하십시오.)
결론
해양 시추 산업은 역동적이며, 한때 다루기 어려운 기술 문제에 대한 새로운 솔루션을 항상 찾고 있습니다. 석유에 대한 지속적인 세계 식욕, 주요 발견이 해외에있을 가능성이 가장 큰 현실, 시추공의 기술 능력 향상 등을 결합하여 월스트리트의 주목을 계속받는 분야입니다.
이것은 까다 롭고주기적인 부문이며, 투자자가 처음으로 주식을 구매하기에 적합한 곳이 아닙니다. 그러나 경험이 많고 위험에 강한 투자자에게는이 개요는 시작하기에 좋은 곳이며 업계의 필수 요소입니다. 이 지식으로 무장 한 기업의 개별 재무 정보를 파고 들면서 매력적인 투자 전망이 있는지 확인하십시오.
