본드 펀드의 경우, 모닝 스타와 같은 리서치 서비스 또는 뮤추얼 펀드 회사의 웹 사이트 또는 투자 설명서와 상관없이 어떤 정보가 가장 중요한지를 아는 것은 혼란 스러울 수 있습니다.
예를 들어, 우리는 이러한 요소를 사용하여 업계 최대의 두 가지 채권 펀드 인 PTRCO (PIMCO Total Return Fund)와 VBMFX (Vanguard Total Bond Market Index Fund)를 비교합니다. 첫 번째는 극도의 적극적인 관리를 나타내고 후자는 극도의 수동 관리를 나타냅니다. Barclays Capital Aggregate Bond Index는이 두 가지 펀드의 벤치 마크입니다.
채권 기금의 위험 이해
물론 채권 기금의 위험을 이해하는 것이 분석에서 우선 순위가 높아야합니다. 채권과 관련된 많은 유형의 위험이 있습니다. 예를 들어, PTTRX 목록의 투자 설명서에는 금리, 신용, 시장, 유동성, 외국인 투자 (또는 국가) 위험, 외환 위험, 레버리지 및 관리 위험과 같은 위험이 있습니다. 그러나 채권이 더 이상 안전한 투자가 아니라는 결론을 내리기 전에 대부분의 국내 투자 등급 채권 자금은 이러한 종류의 위험에 대해 충분히 다양 화되어 있으며, 금리 위험은 주요 예외입니다.
금리 위험
채권 기금 수익률은 일반 금리 변동에 크게 의존합니다. 즉, 금리가 상승하면 채권 가치가 감소하여 채권 펀드 수익에 영향을 미칩니다. 금리 위험을 이해하려면 기간을 이해해야합니다.
가장 간단한 용어로 볼 때, 기간은 금리 변동에 대한 채권 기금의 민감도를 측정 한 것입니다. 기간이 길수록 펀드가 더 민감 해집니다. 예를 들어, 기간이 4.0이면 금리가 1 % 상승하면 펀드가 약 4 % 감소한다는 의미입니다. 기간은이 설명보다 훨씬 더 복잡하지만 한 펀드의 이자율 위험을 다른 펀드의 위험과 비교할 때 기간이 좋은 출발점을 제공합니다.
기간에 대한 대안으로 "평균 유효 성숙도"라고도하는 가중 평균 성숙도 (WAM)는 이해하기 쉬운 메트릭입니다. WAM은 년 단위로 표시된 포트폴리오의 채권 만기 가중 평균 시간입니다. WAM이 길수록 포트폴리오가 금리에 더 민감 해집니다. 그러나 WAM은 기간만큼 유용하지 않으므로 정확한 관심 감도를 측정 할 수 있으며 WAM은 근사값 만 제공합니다.
신용 위험
Barclays Capital Aggregate Bond Index의 미국 국채 및 모기지 지원 증권의 양을 감안할 때이 지수에 대해 벤치마킹 된 대부분의 채권 펀드는 AAA의 신용 등급이 가장 높습니다.
대부분의 채권 펀드는 신용 리스크를 충분히 다양 화하지만 채권 펀드의 가중 평균 신용 등급은 변동성에 영향을 미칩니다. 신용도가 낮은 채권은 더 높은 수익률을 가져 오지만 변동성이 더 높습니다.
정크 등급이라고도하는 투자 등급이 아닌 채권은 Lehman Aggregate Bond Index 또는 대부분의 투자 등급 채권 자금의 일부가 아닙니다. 그러나 PTTRX는 비 투자 등급 채권에서 포트폴리오의 최대 10 %를 보유 할 수 있으므로 평균 채권 펀드보다 변동성이 높아질 수 있습니다.
추가적인 휘발성은 정크 본드에서만 발견되지 않습니다. 투자 등급 등급의 채권은 간혹 정크 채권처럼 거래 될 수 있습니다. 이는 S & P (Standard & Poor 's) 및 Moody 's와 같은 평가 대행사가 대행사 충돌로 인해 발행자를 다운 그레이드하는 속도가 느릴 수 있기 때문입니다 (평가 대행사의 수입은 평가하는 발행자로부터 발생합니다).
많은 리서치 서비스와 뮤추얼 펀드는 스타일 박스를 사용하여 채권 펀드의 이자율과 신용 위험을 처음으로 볼 수 있도록 도와줍니다. PTTRX와 VBMFX의 비교 대상 펀드의 스타일 상자는 아래와 같습니다.
외환 위험
채권 펀드의 변동성의 또 다른 원인은 외화 노출입니다. 이는 펀드가 국내 통화로 표시되지 않은 채권에 투자 할 때 적용됩니다. 통화가 채권보다 변동성이 높기 때문에 외화 채권에 대한 통화 수익은 고정 수입 수익을 떨어 뜨릴 수 있습니다. 예를 들어 PTTRX는 포트폴리오에서 최대 30 %의 외화 노출을 허용합니다. 이로 인한 위험을 줄이기 위해 펀드는 해당 외화 노출의 75 % 이상을 헤지합니다. 비 투자 등급의 노출과 마찬가지로 외화 노출은 Barclays Capital Aggregate Bond Index에 대해 벤치 마크 된 채권 펀드의 경우가 아니라 예외입니다.
반환
주식 펀드와 달리 채권 금리에 대한 과거의 절대 성과는 금리 환경이 영원히 변하기 때문에 미래 수익을 거의 또는 전혀 나타내지 않을 것입니다. 과거 수익률을 보는 대신 채권 기금의 만기 수익률 (YTM)을 분석하는 것이 좋습니다. 그러면 채권 기금의 연간 예상 수익률 (WAM)에 대한 근사치를 얻을 수 있습니다.
채권 펀드의 수익을 분석 할 때 펀드가 보유한 다른 고정 수입 투자도 살펴 봐야합니다. Morningstar는 채권 자금을 12 가지 범주로 나누고 각각의 리스크 반환 기준은 다음과 같습니다. 이 범주들 사이의 차이점을 이해하려고하기보다는 다음 다섯 가지 고정 수입 범주의 중요한 부분을 보유한 채권 기금을 찾으십시오.
- 정부 법인 담보 지원 증권
이러한 채권 유형은 이자율과 신용 리스크가 서로 다르기 때문에 서로 보완되므로, 이들을 혼합하면 채권 조정에 따른 리스크 조정 수익을 돕습니다.
예를 들어, Barclays Capital Aggregate Bond Index는 인플레이션으로 보호되는 유가 증권 및 자산 기반 유가 증권의 재료 가중치를 보유하지 않습니다. 따라서 채권 수익률에 추가하면 리스크 수익률이 높아질 수 있습니다. 불행히도, 대부분의 채권 지수는 최적의 리스크 수익률 프로파일에 초점을 맞추기보다는 시장 자본을 모방합니다.
고정 수입 벤치 마크의 구성을 이해하면 벤치 마크와 펀드가 비슷한 위험 수익 특성을 가지므로 채권 펀드를보다 쉽게 평가할 수 있습니다. 소매 투자자에게는 지수 특성을 찾기가 어려울 수 있습니다. 그러나 상응하는 채권 교환 거래 자금 (ETF)이있는 경우 ETF 웹 사이트를 통해 해당 색인 정보를 찾을 수 있어야합니다. ETF의 목표는 벤치 마크에 대한 추적 오류를 최소화하는 것이기 때문에 구성은 벤치 마크를 대표해야합니다.
소송 비용
위의 분석을 통해 채권 기금의 절대 수익률에 대한 느낌을 얻을 수 있지만 비용은 특히 저금리 환경에서 상대적인 성과에 큰 영향을 미칩니다. 비용 비율보다 높은 가치를 추가하는 것은 현행 채권 관리자가 극복하기 어려운 장애물이 될 수 있지만 수동적으로 관리되는 채권 자금은 비용이 낮아서 여기에 가치를 더할 수 있습니다. 예를 들어, VBMFX의 비용 비율은 0.2 %에 불과하므로 수익에서 청크가 더 작습니다. 또한, 일부 채권 자금의 경우 수익에 치명적일 수있는 프론트 엔드 및 백엔드로드를 확인하십시오.
채권 펀드는 지속적으로 성숙하고 불리며 의도적으로 거래되기 때문에 채권 펀드는 주식 펀드보다 더 높은 이직률을 갖는 경향이 있습니다. 그러나 수동적으로 관리되는 채권 펀드는 적극적으로 관리되는 펀드보다 이직률이 낮은 경향이 있으므로 더 나은 가치를 제공 할 수 있습니다.
결론
채권 기금을 평가하는 것이 복잡 할 필요는 없습니다. 위험과 수익에 대한 통찰력을 제공하는 몇 가지 요소에만 집중하면 펀드의 미래 변동성과 수익에 대한 느낌을 얻을 수 있습니다.
주식과는 달리 채권은 흑백입니다. 만기일에 채권을 보유하고 있으며 자신이 얻는 것을 정확히 알 수 있습니다 (기본값 제외). 확정 된 만기일이 없기 때문에 채권 기금은 그리 간단하지 않지만 YTM과 WAM을 보면 여전히 대략적인 수익을 얻을 수 있습니다.
두 펀드의 가장 큰 차이점은 수수료입니다. 저금리 환경에서는 이러한 차이가 더욱 강조됩니다. PTTRX에 비 투자 등급의 채권과 헤지 통화를 추가하면 변동성이 증가 할 것으로 예상되며, 이직률이 높을수록 VBMFX에 비해 거래 비용이 증가합니다.
이러한 측정 항목을 이해하면 채권 기금을 평가하는 것이 훨씬 덜 위협적입니다.
