추적 오류 란 무엇입니까
추적 오류는 포지션 또는 포트폴리오의 가격 행동과 벤치 마크의 가격 행동 사이의 차이입니다. 이는 종종 의도 한대로 효과적으로 작동하지 않아 예기치 않은 손익을 발생시키는 헤지 펀드, 뮤추얼 펀드 또는 ETF (exchange-traded fund)와 관련이 있습니다.
추적 오류는 표준 편차 백분율 차이로보고되며, 이는 투자자가받는 수익률과 모방하려는 벤치 마크의 수익률 차이를보고합니다.
추적 오류
추적 오류 이해
포트폴리오 위험은 종종 벤치 마크를 기준으로 측정되므로 추적 오류는 투자 실적을 측정하기 위해 일반적으로 사용되는 지표입니다. 추적 오류는 일정 기간 동안 투자의 일관성과 벤치 마크를 보여줍니다. 벤치마킹에 대해 완벽하게 인덱스 된 포트폴리오도 벤치 마크와 다르게 동작하지만, 매일, 분기마다 또는 매년마다 이러한 차이가 너무 적을 수 있습니다. 추적 오차는이 차이를 정량화하는 데 사용됩니다.
추적 오류 계산
추적 오류는 투자 수익과 벤치 마크 간의 차이의 표준 편차입니다. 투자 또는 포트폴리오에 대한 일련의 수익과 벤치 마크가 주어지면 추적 오류는 다음과 같이 계산됩니다.
예를 들어, S & P 500 지수에 벤치 마크 된 대형 뮤추얼 펀드가 있다고 가정하십시오. 다음으로, 뮤추얼 펀드와 지수가 주어진 5 년 동안 다음과 같은 수익을 실현했다고 가정하자.
뮤추얼 펀드: 11 %, 3 %, 12 %, 14 % 및 8 %.
S & P 500 지수: 12 %, 5 %, 13 %, 9 % 및 7 %.
이 데이터가 주어지면 일련의 차이는 (11 %-12 %), (3 %-5 %), (12 %-13 %), (14 %-9 %) 및 (8 %-7 %)입니다. 이러한 차이는 -1 %, -2 %, -1 %, 5 % 및 1 %입니다. 이 일련의 차이의 표준 편차 인 추적 오차는 2.79 %입니다.
추적 오류의 해석
투자자 관점에서, 추적 오류는 포트폴리오 관리자를 평가하는 데 사용될 수 있습니다. 관리자가 평균 수익률이 낮고 추적 오류가 큰 경우 해당 투자에 중대한 문제가 있으며 투자자가 대체품을 찾아야 할 가능성이 높습니다. 포트폴리오 관리자의 과거 추적 오류를 평가하면 나중에 관리자가 입증 할 수있는 벤치 마크 위험 제어 수준에 대한 통찰력을 제공 할 수 있습니다.
또한 가격 변동에 영향을 줄 수있는 요인을 포함하는 위험 모델을 구성하는 정량적 포트폴리오 관리자에게 성능을 예측하는 데 사용될 수도 있습니다. 그런 다음 관리자는 벤치 마크의 구성 요소 유형 (예: 스타일, 레버리지, 모멘텀 또는 시가 총액)을 사용하여 벤치 마크를 준수하는 추적 오류가있는 포트폴리오를 생성하는 포트폴리오를 구성합니다.
추적 오류에 영향을 줄 수있는 요인
인덱스 펀드는 수수료가 있기 때문에 인덱스 펀드의 순자산 가치 (NAV)는 자연스럽게 벤치 마크보다 낮아지는 경향이 있습니다. 펀드의 높은 비용 비율은 펀드의 성과에 상당히 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 그러나 펀드 매니저는 펀드 수수료의 부정적인 영향을 극복하고 평균 이상의 포트폴리오 리 밸런싱, 배당 또는이자 지불 관리 또는 증권 대출을 수행하여 기본 지수를 능가 할 수 있습니다. 추적 오류는 펀드가 얼마나 활발하게 관리되는지와 그에 따른 위험 수준을 나타내는 지표로 볼 수 있습니다.
자금 수수료 이외에도 여러 가지 다른 요인이 펀드의 추적 오류에 영향을 줄 수 있습니다. 한 가지 중요한 요소는 펀드의 보유가 기본 지수 또는 벤치 마크의 보유와 일치하는 정도입니다. 많은 펀드는 실제 지수를 구성하는 유가 증권의 대표적인 샘플에 대한 펀드 매니저의 아이디어로 구성됩니다. 펀드의 자산과 지수의 자산 사이의 가중치에 차이가있는 경우가 종종 있습니다.
Iliquid 또는 씬 거래 증권은 또한 추적 오류의 가능성을 증가시킬 수 있습니다. 이는 종종 펀드 입찰 스프레드가 커져서 펀드가 이러한 증권을 매매 할 때 시장 가격과 가격이 크게 다를 수 있기 때문입니다. 마지막으로 인덱스의 변동성 수준도 추적 오류에 영향을 줄 수 있습니다.
ETF 추적 오류에 영향을 줄 수있는 다른 요소
부문, 국제 및 배당 ETF는 절대적인 추적 오류가 더 높은 경향이 있습니다. 광범위한 지분 및 채권 ETF는 더 낮은 경향이 있습니다. MER (Management Cost Ratio)는 추적 오류의 가장 두드러진 원인이며 MER 크기와 추적 오류간에 직접적인 상관 관계가있는 경향이 있습니다. 그러나 다른 요인들이 때때로 개입하여 더 중요 할 수 있습니다.
순자산 가치 프리미엄 및 할인
NAV에 대한 프리미엄 또는 할인은 투자자가 ETF의 시장 가격을 유가 증권 바스켓의 NAV보다 높거나 낮게 입찰 할 때 발생할 수 있습니다. 이러한 차이는 일반적으로 드물다. 보험료의 경우, 승인 된 참가자는 일반적으로 ETF 바스켓에서 유가 증권을 구매하여 ETF 단위로 교환하고 주식을 판매하여 이익을 얻기 위해 주식을 판매함으로써 프리미엄을 차감합니다 (프리미엄이 사라질 때까지). 할인이 존재하면 그 반대도 마찬가지입니다. 그러나 승인 된 참가자 (예: 교환 전문가 또는 기관 중개인 또는 딜러)는 때때로 이러한 중재 작업을 수행 할 수 없습니다. 예를 들어, 미국 천연 가스 ETF는 2009 년 8 월 최고 20 %의 프리미엄으로 거래되었습니다. 규제 기관이 ETF가 더 큰 선물 포지션을 취할 수 있는지 여부가 명확해질 때까지 새로운 유닛 생성이 중단 되었기 때문입니다. 뉴욕 상업 거래소. 또한, 중재 메커니즘은 증권 거래소, 특히 변동이 심한 날에 매일 거래하는 첫 번째 및 마지막 몇 분 동안 항상 완벽하게 작동하지 않을 수 있습니다. 특히 거래량이 적은 ETF의 경우 5 %의 프리미엄 및 할인이 발생하는 것으로 알려져 있습니다.
최적화
벤치 마크 지수에 거래량이 적은 주식이있는 경우, ETF 제공 업체는 가격을 크게 올리지 않으면 서 주식을 구매할 수 없으므로 유동성 주식이 더 많은 샘플을 사용하여 지수를 위임합니다. 이것을 포트폴리오 최적화 라고 합니다 .
다양 화 제약
ETF는 규제 기관에 뮤추얼 펀드로 등록되어 있으며 해당 규정을 준수해야합니다. 다각화 요구 사항은 두 가지입니다. 하나의 유가 증권에서 자산의 25 % 이하 만 허용되며 5 % 이상의 지분을 보유한 유가 증권은 펀드의 50 %로 제한됩니다. 이로 인해 지배적 인 회사가 많은 부문의 성과를 추적하는 ETF에 문제가 발생할 수 있습니다.
현금 드래그
지수는 현금 보유가 없지만 ETF는 보유합니다. 배당금 지급, 하룻밤 잔액 및 거래 활동으로 인해 현금이 일정 간격으로 누적 될 수 있습니다. 현금 수령과 재투자 사이의 지연은 차이를 초래할 수 있습니다. 지불금 수익률이 높은 배당금이 가장 취약합니다.
인덱스 변경
ETF는 인덱스를 추적하고 인덱스가 업데이트 될 때 ETF가 따라야합니다. ETF 포트폴리오를 업데이트하면 거래 비용이 발생합니다. 그리고 색인과 같은 방식으로 항상 가능한 것은 아닙니다. 예를 들어, ETF에 추가 된 주식은 인덱스 메이커가 선택한 것과 다른 가격에있을 수 있습니다.
자본금 분배
ETF는 뮤추얼 펀드보다 세금면에서 효율적이지만 그럼에도 불구하고 단위 보유자에게 과세되는 자본 이득을 분배하는 것으로 알려져 있습니다. 명백하지는 않지만 이러한 분포는 세후 기준으로 지수와는 다른 성과를냅니다. 기업의 이직률이 높은 지수 (예: 인수 합병, 분사)는 자본 이득 분배의 한 원인입니다. 이직률이 높을수록 ETF가 증권을 이윤으로 판매 할 가능성이 높아집니다.
증권 대출
일부 ETF 회사는 보안 대출을 통해 추적 오류를 상쇄 할 수 있는데, 이는 ETF 포트폴리오에 보유한 자산을 대출하여 단기 판매를위한 자금을 헤지하는 것입니다. 이 관행에서 징수 된 대출 수수료는 원하는 경우 추적 오류를 낮추는 데 사용될 수 있습니다.
통화 헤징
통화 헤지가있는 국제 ETF는 통화 헤지 비용으로 인해 벤치 마크 지수를 따르지 않을 수 있으며, 이는 MER에 항상 구현되지는 않습니다. 위험 회피 비용에 영향을 미치는 요인은 시장 변동성과 이자율 차이로, 계약의 가격과 성과에 영향을 미칩니다.
선물 롤
상품 ETF는 대부분의 경우 선물 시장을 통해 상품 가격을 추적하여 만료에 가장 가까운 계약을 구매합니다. 몇 주가 지나고 계약이 만료됨에 따라 ETF 제공 업체는 판매를 피하고 (납품을 피하기 위해) 다음 달 계약을 구매합니다. "롤"이라고하는이 작업은 매월 반복됩니다. 만기 후 더 이상 계약이 더 높은 가격 (contango)을 갖는 경우, 다음 달 롤은 더 높은 가격이되어 손실이 발생합니다. 따라서 상품의 현물 가격이 동일하게 유지되거나 약간 상승하더라도 ETF는 여전히 하락을 보일 수 있습니다. 반대로 만기에서 더 멀리 떨어져있는 선물의 가격이 더 낮 으면 (뒤로), ETF는 상승 바이어스를 갖게됩니다.
지속적인 레버리지 유지
레버리지 및 역 ETF는 스왑, 선물 및 선물을 사용하여 벤치 마크 지수의 직접 또는 역 수익률을 매일 2 ~ 3 회 복제합니다. 이를 위해서는 파생 상품 바스켓을 매일 재조정하여 지정된 지수의 여러 배수를 매일 제공해야합니다. 추적 오류는 지수의 일일 변화에 대한 미미하지만, 일부 투자자는 레버리지 및 역 ETF의 작동 방식을 이해하지 못할 수 있으며보다 긴 기간 동안 직접 또는 역 지수 변경의 두 배 또는 세 배를 반환해야한다는 인상을받을 것입니다 하루. 그러나 파생 상품을 매일 재조정하면 각 기간의 주요 화합물의 양이 변경되므로 이러한 ETF는 대부분이 시간을 달성하지 못합니다.
